⭐Основы Uniswap

Введение в протокол Uniswap

Uniswap v1 появилась в ноябре 2018 года, обозначив первый шаг в развитии автоматических маркет-мейкеров (AMM) - инновационной биржи, позволяющей всем желающим вносить активы в коллективную торговую модель. В мае 2020 года была представлена Uniswap v2, которая принесла с собой инновационные функции и усовершенствования, ускорившие процесс внедрения AMM. Менее чем за год с момента запуска версия v2 осуществила торговлю на сумму более 135 миллиардов долларов, зарекомендовав себя как одна из ведущих мировых криптовалютных спот-бирж. Uniswap стала незаменимой платформой в сфере децентрализованных финансов, предоставляя разработчикам, трейдерам и провайдерам ликвидности безопасную и эффективную платформу для проведения финансовых операций.

Мы с радостью представляем Uniswap v3. Последняя версия запланирована к выпуску в L1 Ethereum мейннете на 5 мая, а в ближайшее время планируется развертывание в L2 на Optimism.

В Uniswap v3 реализовано несколько принципиально новых функций:

• Сосредоточенная ликвидность: Эта функция обеспечивает провайдеров ликвидности (LP) точным контролем над ценовыми диапазонами, в которых используется их капитал. Отдельные позиции объединяются в единый пул, создавая единую торговую кривую.

• Несколько уровней вознаграждений: Это позволяет LP получать вознаграждение, которое отражает уровень взятого ими риска.

Инновации, заложенные в Uniswap v3, делают его самым адаптируемым и эффективным AMM на сегодняшний день:

• LP могут обеспечить ликвидность с эффективностью до 4000 раз выше по сравнению с Uniswap v2, что приведет к повышению доходности их инвестиций.

• Повышенная эффективность капитала способствует проведению сделок с низкой проскальзываемостью, конкурируя как с централизованными биржами, так и с AMM, ориентированными на стейблкоины.

• LP получают возможность увеличить свою долю в предпочтительных активах, одновременно снижая возможные потери.

• LP могут извлечь максимальную выгоду из своих инвестиций, используя ликвидность для покупки и продажи по ценам, которые либо выше, либо ниже текущей рыночной цены. Это позволяет им исполнять генерирующие комиссию лимитные ордера, которые следуют плавной кривой, позволяя им переходить от одного актива к другому.

Оракулы Uniswap стали значительно более доступными и экономически эффективными. Оракулы в версии 3 предназначены для мгновенного предоставления средневзвешенных по времени цен (TWAP) за любой период времени, вплоть до последних 9 дней. Это усовершенствование устраняет необходимость для тех, кто интегрирует систему, регистрировать исторические данные.

Более того, несмотря на эти новаторские усовершенствования, стоимость транзакций по свопам v3 в сети Ethereum немного снизилась по сравнению с v2. Ожидается, что транзакции, проводимые на платформе Optimism, будут еще более выгодными!

Продолжайте читать, чтобы узнать больше о Uniswap v3. Для тех, кто заинтересован в более подробном техническом анализе, "Uniswap v3 Core whitepaper" и "Uniswap v3 Core смарт контракты" являются отличными источниками информации.

Концентрированная ликвидность

В Uniswap v2 ликвидность равномерно распределена вдоль кривой цен x*y=k, охватывая все ценовые точки от нуля до бесконечности. Такое широкое распределение означает, что для многих пулов значительная часть ликвидности остается неиспользованной. Например, в пуле DAI/USDC v2 только около 0,50 % капитала выделяется на сделки в ценовом диапазоне от 0,99 до 1,01 доллара, хотя именно здесь поставщики ликвидности (LP) ожидают наибольший объем и, соответственно, наибольший комиссионный доход.

Такая схема приводит к тому, что LP зарабатывают комиссионные лишь на части своего инвестированного капитала, что может не полностью компенсировать ценовой риск или «непостоянные потери», связанные с поддержанием крупных пакетов акций в обоих токенах. Более того, рассеивание ликвидности по всем ценам приводит к тому, что трейдеры испытывают значительные проскальзывания.

Uniswap v3 вводит концепцию концентрированной ликвидности, позволяя LP сосредоточить свой капитал в определенных ценовых диапазонах по своему выбору. Такой подход позволяет LP создавать персонализированные ценовые кривые, которые лучше соответствуют их торговым предпочтениям.

LP имеют возможность создавать несколько концентрированных позиций в рамках одного пула. Например, LP в пуле ETH/DAI может выделить 100 долларов на ценовой диапазон 1 000 - 2 000 долларов и еще 50 долларов на диапазон 1 500 - 1 750 долларов. Этот метод позволяет LP имитировать конфигурацию любого автоматизированного маркет-мейкера или традиционной книги ордеров, которую они предпочитают.

Сделки совершаются с учетом совокупной ликвидности всех отдельных кривых без увеличения стоимости газа для каждого поставщика ликвидности. Комиссионные, полученные от сделок в определенном ценовом диапазоне, распределяются между LP пропорционально их вкладу в ликвидность в этом диапазоне, что обеспечивает справедливую долю вознаграждения в зависимости от участия.

Приняв решение о концентрации ликвидности, LP могут сравниться с уровнем ликвидности, предоставляемой Uniswap v2 для определенных ценовых диапазонов, при этом значительно сократив капитал, которым они должны рисковать. Не связанный капитал можно разместить за рубежом, направить в другие активы, инвестировать в другие объекты в экосистеме DeFi или даже использовать для увеличения экспозиции в выбранном ценовом диапазоне, чтобы увеличить доход от торговой комиссии. Вот как это работает на практике:

Представьте себе двух поставщиков ликвидности, Алису и Боба, каждый из которых хочет предоставить ликвидность в пуле ETH/DAI на Uniswap v3, и у обоих есть $1 млн для инвестиций. Текущая цена ETH составляет 1 500 DAI.

Алиса решила распределить свой капитал по всему ценовому спектру, как это было бы в Uniswap v2. В результате она внесла 500 000 DAI и 333,33 ETH (оценив свои инвестиции в 1 миллион долларов).

Боб, напротив, решает применить более сфокусированный подход, создав концентрированную позицию в ценовом диапазоне от 1 000 до 2 250 DAI. Он выделяет 91 751 DAI и 61,17 ETH, что в сумме составляет около $183 500. Таким образом, у него остается 816 500 долларов, которыми он может распоряжаться по своему усмотрению, будь то дальнейшие инвестиции или стратегии хеджирования.

Несмотря на то, что Алиса разместила в пять раз больший капитал, чем Боб, они получат одинаковые комиссионные при условии, что цена ETH/DAI будет колебаться в пределах выбранного Бобом диапазона.

Более того, стратегия Боба представляет собой форму управления рисками сродни механизму стоп-лосс для его инвестиций. Если цена ETH упадет до $0, Боб потеряет всего $159 000 по сравнению с $1 млн Алисы. Оставшиеся средства Боба могут быть использованы для смягчения возможных потерь или для поиска других вариантов инвестирования.

Таким образом, у LP V3 есть возможность не только сравняться с уровнем ликвидности, обеспечиваемым их коллегами из v2, при меньшем капитале, но и значительно увеличить его при том же объеме капитала. Такой выбор означает принятие более высокой степени ценового риска, известного как «непостоянный убыток», в обмен на содействие увеличению объемов торгов и, следовательно, повышению комиссионного дохода.

В пулах, считающихся более стабильными, LP могут выбрать еще более узкие ценовые диапазоны. Например, если примерно $25 млн, которые в настоящее время находятся в пуле Uniswap v2 DAI/USDC, сконцентрировать между 0,99 и 1,01 в v3, они могли бы обеспечить такую же глубину ликвидности, как $5 млрд в v2, при условии, что цена останется в этих пределах. Концентрация этих $25 млн между 0,999 и 1,001 обеспечила бы такую же глубину ликвидности, как $50 млрд в v2.

Приведенный ниже калькулятор демонстрирует потенциальный выигрыш в эффективности капитала для концентрированной позиции ликвидности (с центром в районе текущей цены) по сравнению с распределением капитала по всей кривой цен.

• Стоимость депозита ликвидности:

  • Стоимость пары токенов: $

  • Выберите ценовой диапазон ETH:

    • Текущая цена: $1,820

    • V3 Диапазон позиции:

      • Требуемый капитал: $150,000

      • Вознаграждение за $ по сравнению с V2: 5.24x

    • Позиция V2 :

      • Требуемый капитал: $785,779

Эти позиции будут зарабатывать эквивалентные вознаграждения и показывать одинаковые результаты до тех пор, пока цена будет оставаться в диапазоне от $1 200 до $2 800.

При запуске максимальный прирост эффективности капитала может составить до 4 000 раз для LP, которые концентрируют свою ликвидность в одном ценовом диапазоне 0,10%. Пулы v3 имеют технические возможности для поддержки еще более тонкой настройки диапазонов, вплоть до 0,02 %, что потенциально может обеспечить прирост эффективности капитала до 20 000 раз по сравнению с v2. Однако создание более детальных пулов может привести к увеличению стоимости своп-газа и может быть более стратегически целесообразным для решений второго уровня.

Текущая ликвидность

Когда рыночные цены выходят за пределы выбранного LP ценового диапазона, предоставленная им ликвидность, по сути, изымается из активного пула, прекращая начисление вознаграждения. В таких случаях капитал LP полностью конвертируется в актив, который в данный момент имеет меньшую стоимость, и остается в таком состоянии до тех пор, пока рыночная цена не войдет в установленный ценовой диапазон, или LP не решит скорректировать свой диапазон, чтобы отразить преобладающие рыночные курсы.

В рамках Uniswap v3 существует теоретическая возможность того, что в определенном ценовом диапазоне может временно отсутствовать ликвидность. Тем не менее предполагается, что рациональные LP будут заблаговременно изменять свои ценовые диапазоны, чтобы обеспечить постоянный охват текущей рыночной цены. Такое активное участие имеет решающее значение для поддержания эффективности и прибыльности предоставления ликвидности.

Диапазонные ордера: Новое измерение торговли

В Uniswap v3 появилась инновационная функция, которая расширяет инструментарий провайдеров ликвидности (LP) за пределы традиционных рыночных ордеров, получив название «диапазонных ордеров». Эта функция дает LP возможность размещать капитал в одном токене в определенном ценовом диапазоне, либо выше, либо ниже текущей рыночной цены. Если рыночная цена смещается в заданный диапазон, они эффективно осуществляют продажу одного актива за другой, следуя плавной кривой сделки и одновременно зарабатывая комиссионные за обмен.

Внесение активов в узко определенный диапазон имитирует динамику обычного лимитного ордера. Например, при текущей цене DAI ниже 1,001 USDC Алиса может распределить $10 млн в DAI в диапазон, установленный между 1,001 и 1,002 DAI/USDC.

Как только значение DAI поднимется выше 1,002 DAI/USDC, размещенная ликвидность Алисы будет полностью конвертирована в USDC. Чтобы защитить свои USDC или предотвратить возврат своих активов в DAI, если соотношение DAI/USDC упадет ниже 1,002, Алисе нужно будет вернуть свои ликвидные средства или привлечь стороннюю службу, которая сделает это от ее имени.

Средняя цена исполнения для полностью выполненного диапазонного ордера рассчитывается как среднее геометрическое минимальной и максимальной цен набора. В сценарии Алисы цена исполнения составит 1,001499 DAI/USDC, что в сумме составит $1,001,499. Важно отметить, что эта цена исполнения не отражает дополнительные комиссии за обмен, возникшие, пока цены колебались в диапазоне 1,001-1,002 DAI/USDC.

Использование диапазонных ордеров с более широкими ценовыми интервалами может быть особенно выгодно для таких стратегий, как фиксация прибыли, покупка во время спадов и управление первичным распределением токенов. В последнем случае эмитенты теперь имеют возможность размещать ликвидность исключительно в одном активе, определяя точный ценовой диапазон, в котором они намерены распространять свои токены.